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口子窖：省内结构升级加速，省外发展步入正轨。口子窖是我们的6月金股，今年安徽省内消费升级趋势超预期，200元以上产品快速放量，预计口子窖30年上半年收入超过去年全年体量，乡镇市场普遍升级至80-120元价位，公司积极进行渠道下沉，公司有望推出新品以满足市场升级需求。省外发展步入正轨，深度聚焦到华东市场，增速开始超过省内，预计全年继续保持20%以上增长，当前对应2019年PE仅17倍出头，股息率超过3%，企业价值被低估，持续重点推荐。

股市涨跌幅：上证综指本周大涨6.77%，行业涨幅前三为银行（9.07%）、钢铁（9.06%）和建筑材料（8.31%）；涨幅后三为电子（2.86%）、农林牧渔（2.67%）和电气设备（2.62%）。动态估值：本周A股总体PE（TTM）从上周15.01倍上升到本周16.44倍，PB（LF）从上周1.57倍上升到本周1.67倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周20.94倍上升到本周23.49倍，PB（LF）从上周1.93倍上升到本周2.04倍；创业板PE（TTM）从上周66.28倍上升到本周140.39倍，PB（LF）从上周3.04倍上升到本周3.31倍（创业板年报业绩大幅回落，导致估值显著上升）；中小板PE（TTM）从上周29.08倍上升到本周41.81倍，PB（LF）从上周2.46倍上升到本周2.60倍；A股总体总市值较上周上升6.27%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周上升5.68%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.02倍上升到本周2.04倍；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周5.72倍上升到本周11.32倍；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周2.22倍上升到本周2.27倍；本周股权风险溢价从上周1.63%下降到本周1.07%，股市收益率从上周4.77%下降到本周4.26%。

“最大的银行需要高的多的资本。我不认为我们接近够高的水平，最糟糕的是眼下在华盛顿他们正在撤回已经发生的适度变化，所以我们实际上是在朝着错误的方向前进，我们需要大步向前”。“杠杆贷款是美联储许多人都在关注的一个例子：谁最终是那张薄纸的持有者？我们有一些透明度，一些可见性，但有一些东西我们不清楚”。

10月21日，天风证券解禁18.35亿股，占总股本比例35.42%，解禁比例较大，当日该股破位下跌，最新价距年内高点腰斩；10月28日，长城证券约13.54亿股解除限售并上市流通，占公司总股本的43.62%，股价在解禁日前10个交易日内亦大幅下跌超20%。

不少分析人士认为，由于社融存量增速与经济增长的关系更为紧密，因此，宽信用政策的持续发力，需要对社融增速起到有效的支撑作用。单靠表内信贷投放不足以令社融增速回暖，预计今年表外融资的强监管政策会边际放松，而社融增速也有望在今年一季度止跌企稳。不过，整体而言，多数分析师对12月金融和社融数据所反映的逆周期政策效果和实体经济融资情况持谨慎态度，普遍预计短期内经济形势难见起色。

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