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上证综指2440点以来，市场反转进入牛市第一阶段。前文中分析过，股市牛市的信号是政策底出现，基本面领先指标企稳，高股息率股企稳等。这轮行情的政策底在18/10/19上证综指2449点出现。在18年10月19日国务院副总理刘鹤及一行两会负责人接受记者采访，明确政策进一步转向。从19/1/4的2440点以来，上证综指最大涨幅34.7%，市场已经反转进入牛市第一阶段。从5个基本面领先指标的角度看，目前五个领先指标中有4个企稳，基建投资增速在18/09见底，社融存量同比增速在18/12见底，统计局PMI 19/02企稳，中汽协口径下汽车销量增速也在19/01见底。从盘面表现高股息率股企稳的角度来看，前期报告《现在类似2005年-20190217》中分析过，18/6/1-19/2/15期间上证综指涨跌幅-13.3%，而高股息股的代表如招商银行表现为涨4.6%、格力电器-10.0%、长江电力-0.9%、宁沪高速5.9%，高股息股已出现横盘企稳特征。我们在《牛市有三个阶段-20190303》里分析过牛市可以分为三个阶段，第一阶段孕育准备期盈利回落、估值修复，第二阶段全面爆发期，以及第三阶段的泡沫疯狂期。目前市场处于牛市第一阶段，背景是基本面还未改善，企业利润同比和ROE仍在下降，但政策面转暖、流动性改善，市场的估值先修复。目前A股估值接近2016年来均值，处于05年以来30-40%分位，风险溢价回到三年均值水平。具体来看，目前全部A股PE（TTM，下同）为18.1倍，16年以来均值为18.9倍；全部A股 PB（LF，下同）为1.82倍，16年以来均值为1.93倍。风险溢价率2005年以来均值为1.7%，16年以来均值为2.1%，今年1月4日上证综指2440点时市场风险溢价高达4.5%，最新值为2.2%。目前牛市第一阶段市场估值、情绪修复已到一定程度，牛市第二阶段全面爆发期需要等待企业盈利见底企稳。

记者：第二个问题是对下一步新经济的风口有什么看法？杜永波：我觉得新经济行业风口变化也会比较快，所以我们希望还是那些能够长期创造价值的，这种大的风口，而不是转瞬即逝的小风口。近期这段时间来讲，处于行业早期，包括在人工智能、大数据、智能制造等等一些方面，都有很多一些项目。整体上来讲，我个人的一个观点，还是比较看好人工智能、大数据和物联网结合，在中国我把它叫做智能互联网。从原来的PC互联网到移动互联网，我觉得下面我们会进入一个万物皆互联，万物皆智能的这么一个时代。

不过，虽然防控措施推向了顶级，但全国绝大部分地区仍是高度有序的。我们的国家和社会都在运转，维持这种运转的生产大多保持了正常速度，有一些则开足马力。可以想见，那些需要有大量消费者出现在现场的服务行业面临着多么巨大的压力，很多企业将出现亏空，有的原本经营一般的企业甚至可能倒闭。帮助这些企业度过难关应是接下来国家宏观调控和各地政府出台具体政策的首要考量之一。苏州市率先出台了支持中小企业共渡难关的十条政策，这样的快速反应值得赞扬。

❒．投资建议：短期谨慎追高，观望为主，可少量尝试多 2001空2005策略。期权方面，可考虑成为2005合约卖方，赚取权利金。❒．风险因素：关税政策、印度主产区减产幅度、直补政策、打击走私强度等。一、印度天气干旱及玉米价格攀升推涨糖价，印度库存仍为上方压制

（3） 美联储主席鲍威尔：支持逐步加息，薪资增长还存在空间。鲍威尔表示，美国经济增长正在稳步推进，持续、稳定的加息是必要的。他预计，通胀将继续接近美联储2%的目标，即使工资涨幅仍然低迷。失业率可能会下降到4%以下，而通过实施合适的政策组合，劳动参与率有望上升。对于中美之间的关税问题，鲍威尔表示，FOMC在会议时对这个问题进行了讨论。他说：“我们看不到关税对近期展望的影响。因为我们还不知道关税生效的力度会是什么样的，以及影响会有多大和关税的时点。”

安科峰：大家好，我来自九三集团， 九三集团是北大荒集团的全资子公司，我们是集种植、物流、仓储、加工、贸易为一体的产业化的企业，目前有14个加工厂，年加工大豆的能力1200万吨，在我们国内压榨行业排第三位。这是九三简单的情况。大家都知道，北大荒集团有4300万耕地，每年商品粮产量达到了400亿吨以上。为了延伸农产品的产业链，为了增加农产品的附加值，北大荒集团成立了九三油脂等多个企业，主要的目的就是为了拉动经济的发展，确保农民的增收。这么多年来，九三集团一直秉承一个初衷，做了一些事情。大家也都清楚，大豆这个农产品是我们国家加入WTO以后第一个放开的农产品，市场化的程度也非常高，大豆的金融属性、期货属性也非常强，应该说是一个完全市场化的农产品。